“Quienes nos representan no nos dan la tranquilidad y la seguridad de que tengan los conocimientos necesarios para encarar las reformas a la ley del mercado de capitales que se anuncian”, blanqueó el presidente del Mercado Argentino de Valores (MAV), Alberto Curado, durante su exposición en el congreso de la Cámara de Agentes y la Cámara de Agentes de Rosario realizado esta semana en la Bolsa de Comercio de Rosario.
“Por eso nos estamos involucrando para contarle a nuestros representantes lo que pasa en el día a día del mercado de capitales para impulsar todo lo positivo que puede traer la nueva desregulación y acotar todo lo que puede perjudicarnos, en gran parte por desconocimiento”, agregó Curado.
El titular del MAV expresó sus reparos luego de que el presidente de la Comisión Nacional de Valores, Roberto Silva, anunciara en el mismo evento, aunque de manera virtual, el “inminente envío al Congreso” de un paquete de reformas que contiene, entre otros puntos, cambios en la ley de mercado de capitales con 27,440.
Además, enumeró, se vienen cambios en fondos comunes de inversión, disposiciones del Código Civil y Comercial vinculados a los fideicomisos, concursos, quiebras, cambios en el régimen de pagarés, de prendas con registro de warrants tarjetas de crédito y hasta la creación de un sistema federal de garantías.
El recelo del mensaje de Curado fue lo suficientemente prolijo para no enfurecer a nadie, pero no debe centrarse sólo en legisladores como puede entenderse a primera vista. Y es que, en lo referente al mercado, con “cosas que pueden perjudicarnos”, la letra no la están poniendo diputados y senadores sino desde el gobierno.
En efecto, entre los agentes existe la percepción de que algunas de las medidas en danza parecen tener génesis en el Banco Central y en el Ministerio de Desregulación más que en la CNV.
Por ejemplo, de los borradores que estuvieron viendo les preocupa que se les esté otorgando a las plataformas de negociación, cada vez más masivas, una autopista libre de regulaciones para el tránsito del dinero mientras que el mercado institucional sigue con controles y regulaciones.
“Lo único que pido sobre el ámbito regulatorio es tener ojo y cuidado con los desarbitrajes regulatorios, que es algo que está ocurriendo en el mundo. Si en un lugar me pedís 18 regulaciones y en otro cero, se va a ir todo el volumen por el menos desregulado, como ya está pasando a algunos negocios y contratos en el mercado de capitales institucional”, advirtió, por su parte, el presidente de BYMA, Claudio Zuchovicki, poniendo un ojo en las plataformas de negociaciones con criptoactivos.
No todas son críticas a los cambios. Al menos en los borradores a los que accedieron en los Mercados hay medidas en danza, que por el contrario sí entusiasman, como el avance en el reordenamiento de las categorías de agentes, simplificando requerimientos y ampliando operatorias
En el mismo panel disertó el vicepresidente de A3, Andrés Ponte, quien aprovechó para reclamar cambios en el cobro de Ganancias a los derivados. “Es la única herramienta de los mercados institucionales que quedó grabada al 35%. Nos cobraron un penal un metro fuera del área y cada vez que reclamamos no tenemos respuesta. Los derivados fueron utilizados en su momento para cubrirse de las barbaridades que pasaban en la economía y fueron castigados. Los derivados tienen un potencial, pero para sumar más volumen no puede ser que a una persona física que quiera operar un derivado para una cobertura la castiguen con el 35% de Ganancia”, se quejó Ponte y prometió “seguir batallando”.
“Trabajen de Alycs”
El paso del presidente de la Comisión Nacional de Valores (CNV) por el encuentro de agentes, Ricardo Silva, no pasó desapercibido. El funcionario no sólo informó que no habrá cambios a la reciente resolución 1166 que prohibió el uso de cheques como medio de pago y cobro entre los agentes y sus clientes, sino que fustigó duro a los operadores que criticaron la decisión.
Ocurre que desde junio pasado los clientes podían hacer extracciones de sus cuentas endosando el cheque recibido del agente a un tercero y así realizando un pago, por ejemplo, a un proveedor, zafando del impuesto a los débitos y créditos aprovechando la excepción que tienen las agencias. Hasta junio, había un cupo a los endosos que podía hacer el agente, pero una resolución de la CNV liberó los límites.
Esa ventana para zafar del impuesto al cheque fue utilizada a baldazos por las empresas y desde ARCA y el Ministerio de Economía, celosos de no bajar recaudación para mantener el superávit fiscal, le reclamaron que la cierre.
“No subimos impuestos, como se mal dijo. La CNV no puede crear ningún impuesto ni subirlo. Se ajustó la operatoria para impedir usos indebidos de las licencias”, les dijo. “Revisen sus conceptos. Trabajen de Alyc”, insistió desde su oficina mientras que unas 300 personas lo escuchaban en el recinto de operaciones de la Bolsa de Rosario.
Es más, luego les reclamó que concentren su actividad en la intermediación y en los servicios propios del mercado y no en la defensa de prácticas de elusión o directamente de evasión fiscal. Y contrapuso esas prácticas con las oportunidades que, según su diagnóstico, ofrece el aumento de las emisiones, el aumento de la negociación secundaria y los nuevos productos, como los Fondos de Asistencia Laboral.
Las críticas de Silva no se agotaron en el tema de los cheques. Rechazó otro planteó de los agentes y se mantuvo firme en que la cartera propia no puede utilizarse como una cuenta global para canalizar operaciones de terceros y que los agentes no deben desplazar a sus clientes en el proceso de construcción del libro de ofertas, conocido como book building. También indicó que las ofertas de las ALyC por cuenta propia están sujetas al límite de su patrimonio neto excedente.
Sus palabras tuvieron distintas lecturas en el coffe break. Hubo algunos muy críticos con Silva que, le “devolvían la gentileza”, pidiéndole a la CNV que “trabaje de CNV” y proteja a los inversores siguiendo más de cerca a varias empresas que llegaron al mercado protagonizando grandes defaults.
También estaban los que decían que la medida fue a pedir de los bancos para no perder cuentas, tema -el de la supuesta injerencia de los bancos en órgano de control de los mercados- al que volveremos después.
Pero también tuvo sus defensores. Hay operadores que sostienen que el agregado valor de una Alyc no puede estar atado a una ventaja fiscal, como la excepción del impuesto al cheque, o como en el pasado a una ventaja cambiaria, como fue el rulo con el dólar MEP. Por eso sostienen que el trabajo de la Alyc debe ser desarrollar financiamiento de empresas vía mercado de capitales y alternativas de inversión para ahorristas.
Otros más técnicos, sostenían que la posibilidad de los endosos contribuía a darle liquidez y profundidad al mercado ya que los fondos debían provenir de cuentas comitentes y además era un buen mecanismo de alivio financiero a empresas, sobre todo pymes, en tiempos de falta de liquidez.
Y acá nos detenemos en un interrogante: ¿por qué en vez de prohibir transferencias de cheques no limitó los endosos como estaban antes de la liberalización? Aparecen allí quienes sostienen que esta suerte de “sobre actuación” de Silva de criticar con dureza y prohibir todo ocurre porque la medida de liberalización fue su propia, copiando cierta aura de Federico Sturzenegger, y que le haya observado el mal paso desde Economía fue duro de asimilar y por eso la arremetida.
Vuelve a asomar así el planteo comentado cuando se habla de la ley de reforma del mercado de capitales sobre el margen que tiene la CNV para moverse y la preferencia de agentes de que el órgano de control tenga robustez propia como para marcar el rumbo de los mercados con más fortaleza para hacer frente a los requerimientos que puedan venir de ARCA, del Banco Central o de Sturzenegger. Una compulsa en la que se ofrecen a pujar en favor de la CNV.
Ideas nuevas
En el encuentro “Miradas al Futuro” también hubo un capítulo interesante que fue el panel en el que los analistas Salvador Di Stéfano y Salvador Vitelli exploraron oportunidades de integración de negocios entre el agro y el mercado de capitales.
Vitelli instó a los agentes a recorrer más el interior productivo porque asegura que sigue habiendo mucho desconocimiento en el agro de los instrumentos de financiamiento que ofrece el mercado, incluso de los más básicos como el cambio de cheques y pagarés a mejores condiciones comerciales que en los bancos.
Por su parte, Di Stéfano convocó a los agentes a innovar en la gestación de nuevos productos de financiamiento para agro, ganadería y lechería.
Por ejemplo, contabilizó los millones de dólares en activos, como granos en silobolsas o cabezas de ganado en feedolots, que financieramente están parados en el campo al no ser utilizados como garantías para créditos o palanca para nuevos negocios. Esa invitación no pasó desapercibida entre operadores cuando escuchaban los números de activos inmovilizados que hay tranqueras adentro del campo.
Y, tal vez por esas cosas del destino, esa misma noche y en el mismo lugar en el que se realizó el evento, que fue el recinto de operaciones de la Bolsa de Comercio de Rosario, el A3 y Banco Macro hicieron sendas presentaciones que van en línea con la propuesta de Di Stéfano.
Macro Agro presentó el Fondo Común Abierto “Pionero Soja” con el que le proponen a los acopios y productores invertir los pesos obtenidos por la venta del grano y quedarse igual cubierto en soja ya que el rendimiento del fondo seguirá el flamante índice Soja A3 que presentó A3 Mercados.
"Es como estar en soja, sin tener la soja física, ahorrándose los costos de almacenamiento y cubriéndose del riesgo climático justo este año Niño", dijo Federico Taffarel, gerente de Macro Agro.
El FCI Soja Pionero tiene duration de 3 meses, se podrá suscribir en las sucursales del banco y de la corredora, la cartera está formada por futuros de soja y dólar MTR. "El agregado de valor nuestro está en el manejo del colateral y de las posiciones del roleo y queremos estar cortos en la instrumentación del colateral", dijo el CEO de Macro Fondos, Ricardo Muñoz, quien llegó de Buenos Aires para la presentación.
Sobre el índice Soja A3, que es el primer índice invertible en futuros del grupo, está pensado para que cualquier fondo pueda replicar, como ahora lo hace el Macro, y está formado por las posiciones más representativas: mayo, julio, noviembre y enero. "Construimos una referencia transparente para seguir los futuros de soja argentina", dijo Diego Fernández, CEO del A3, durante la presentación.
Si bien el FCI se presentó ante una platea agropecuaria, no deja de ser un atractivo para quienes, no estando en el negocio del agro, quieran invertir en una activo que siga los precios de la estrella agropecuaria de la economía argentina.
Otra importancia de este FCI es que aporta al desarrollo de las nuevas alternativas a las que hacía referencia en el panel Di Stéfano. Y es que Macro se suma a la oferta de “fondos soja” que se inició en 2022 el SMR Consultatio, y al que siguieron, cada uno con sus particularidades, Ballanz, Allaria y Dracma.
“Ojalá haya muchos más. Y en unas semanas se viene otro fondo innovador”, anticipó Javier Marcus, un experto del sector, que estuvo en el armado del SMR Consultatio.
Y si bien no está ligado estrictamente al mercado de capitales, sí puede ponerse en esta línea de la innovación de la operatoria bursátil, en este caso granaria, otra de las novedades de la semana fue que la empresa Hedgit lanzó este jueves un algoritmo de tercera generación que permite hacer un seguimiento automatizado de posiciones de ventas futuras de granos.
“Se trata de un algoritmo personalizado que hace posible que cada empresario agrícola tenga un asesor comercial de tiempo completo por un costo muy bajo”, indicó Marcelo Artal, CEO de Hedgit, durante la presentación. En efecto, el nuevo sistema adapta las recomendaciones a las expectativas y los escenarios previstos por el usuario en lo que respecta a la evolución de los precios de la soja y el maíz.
El programa realiza análisis técnico de las diferentes posiciones comerciales en tiempo real, lo que implica que estudia tendencias para identificar patrones a partir de los cuales realiza recomendaciones. Por ejemplo, el algoritmo es adaptativo: con tendencias alcistas, identifica oportunidades de mejorar el margen y difiere el envío de las recomendaciones, haciendo lo contrario cuando detecta tendencias bajistas.
Otra historia
Volviendo al encuentro de Miradas al Futuro, Curado partió rápido del cocktail de cierre que se sirvió al mediodía del lunes porque tenía que avanzar en unas negociaciones bien reservadas cuyo resultado se anunciarían el martes y marcarían un nuevo hito en el MAV.
Y es que la Alyc Integral Rosario Valores, propiedad del MAV en un 49% y de la Bolsa de Rosario en un 51%, acordó cederle al Banco de Valores los contratos de prestación de servicios de compensación y liquidación que le brindaba a Agentes de Negociación (AN).
Según se acordó, el personal encargado en esas tareas también pasará al banco y la Alyc mantendrá un asesoramiento. La migración empieza en 30 días y se calcula que se completará entre los 3 y 6 meses, sin prever que todo ese proceso impacte de manera alguna en los clientes de RosVal.
“Este acuerdo es el resultado de una mirada estratégica sobre la evolución de nuestro mercado", dijo Tomas Rodríguez Ansaldi, presidente de RosVal. Y es que para la entidad se trata de un cambio en el foco de negocios ya que se corre de un servicio administrativo para enfocarse en prestaciones de mayor valor agregado y sofisticadas, como asesorar en colocaciones primarias en el exterior y financiamiento a provincias.
Además, marca un nuevo capítulo en su historia, y si se quiere también en la historia del mercado de valores argentino. Formada originalmente por sociedades de Bolsa rosarinas para operar a través de ella en el viejo Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, llegó a estar en el top five de los agentes.
Luego, con la reforma de la ley de mercados en el gobierno de Cristina Fernández, se convirtió (capitalizada por la Bolsa de Comercio de Rosario) en una Alyc Integral para apoyar desde la institución a agentes locales que se convirtieron en AN y temían liquidar y compensar con una Alyc privada.
Pasados los años y viendo que el objetivo estaba cumplido y la figura de los AN consolidada, entendieron que debían avanzar en el segmento mayorista. Pero la Bolsa, el accionista mayoritario, también percibía otro fenómeno: cada vez eran más los AN de otras zonas del país los que liquidaban por RosVal y menor el uso que le daban los agentes locales, por lo que también quiso salirse de ese negocio.
Allamientos y ¿cheques basura?
Y casi como una jugada del destino, lo que ocurrió el jueves en las oficinas del RosVal, vino a reforzar esa idea. Ocurre que ese día, la empresa fue allanada por autoridades judiciales federales en busca de información en el caso de la presunta estafa de la firma Global Market, que tiene sede en San Juan.
Según los investigadores de la Justicia, los dueños de la empresa, Gustavo Omar Ahumada y Miguel Ángel Cañadas, desviaron unos 4 mil millones de pesos de al menos 45 ahorristas e inversores para financiar a una firma propia de servicios mineros y a comprar cheques electrónicos a una empresa de los hijos de uno de los dueños. Fueron operaciones de altísimo riesgo, que, al final, terminaron en pérdida, cuando los clientes, en realidad, habían ingresado a la empresa con la orden de realizar inversiones muy conservadoras y ellos, sin informarlo, las desviaron para sus propios negocios.
RosVal quedó envuelto el problema porque fue la Alyc que intervino como Agente de Liquidación y Custodia, que tenía la misión de recibir y resguardar el dinero de los inversores y concertar y liquidar las operaciones por mandato de Global Market.
Como al estar involucrado el mercado de capitales, el caso pasó de la jurisdicción provincial a la federal, las autoridades fueron a requerir la información que la Alyc ya le había pasado a la Justicia provincial de San Juan. La molestia en el MAV y Rosval, fue que se montó un show cuando pidieron información muy de rutina.
Y si con el allanamiento a RosVal parecía terminar la semana bursátil, no lo fue así. Ocurre que el viernes CNV publicó una resolución, la 1170, que en la práctica le facilita a quien tenga un cheque o pagaré bursátil que no le pagaron poder venderlo y salir sin problema en lugar de quedar atado a una cobranza judicial, larga y cara.
Rápidamente operadores y tenedores de productos bursátiles impagos, como es el caso de los estafados por Bioceres SA, se pusieron a estudiar la normativa para poder aprovechar y salirse.
En paralelo, mientras que algunos agentes piensan positivamente en el armado de un mercado secundario de productos de baja calidad o basura, otros se espantaban con esa posibilidad. Y también estaban los que resaltaban la medida porque también le baja el riesgo al instrumento.
Misión Cumplida
“Tuvimos muy buena repercusión. Fue muy positiva la respuesta de la comunidad. La comunidad bursátil valoró el evento”, señalaba este viernes Lisandro Nasini, presidente de la Cámara de Agentes de Rosario.
Y no es para menos: hubo unos 300 asistentes a un encuentro realizado un lunes por la mañana y que consiguió 25 espónsores. “El acompañamiento institucional de la Bolsa y los Mercados fue muy importante”, resaltó.
Durante su exposición en el evento. Nasini reconstruyó la historia de la cámara local, fundada en 1984 por agentes que, ante los cambios del mercado, decidieron unir fuerzas para contar con un espacio de debate y representación.
Después de tres décadas de actividad, las transformaciones de la legislación y de la estructura de los mercados redujeron el movimiento institucional. Hace aproximadamente un año, relató, los agentes comenzaron a reunirse otra vez para interpretar los cambios, desarrollar capacidades y recuperar una voz común.
De ese proceso surgió el acuerdo de cooperación con la Cámara de Agentes de Bolsa. Nasini explicó que ambas entidades comparten desafíos y una visión sobre la representación de la industria, y que esa alianza permitió llevar Miradas al Futuro a Rosario.
La reorganización busca incorporar a nuevos agentes de negociación y de liquidación y compensación a una institución históricamente vinculada con el negocio granario. También comprende la actualización administrativa de la entidad, una mayor participación en comisiones de la Bolsa —entre ellas, innovación tecnológica— y conversaciones con sus equipos técnicos para sumar análisis financieros y encuentros específicos a las tradicionales charlas cerealeras.
La integración entre el mercado de capitales y el granario aparece como una oportunidad de negocios para la región: ampliar las herramientas con las que se financian la producción, la comercialización y las inversiones agroindustriales.
La representación federal ya tiene una expresión institucional, con dos asientos para Rosario y uno para Córdoba en el consejo directivo de la Cámara de Agentes, cuyo presidente Paulo Belluschi, también disertó en el evento. El directivo planteó que la federalización debe traducirse en acciones, y explicó que Rosario fue elegida por la relevancia de su plaza y por la presencia de dos mercados con productos que, según el segmento, compiten o se complementan. Esa diversidad, sostuvo, ofrece alternativas de cobertura y financiamiento para los agentes y sus clientes. La intención es extender la colaboración a Córdoba y otras regiones.
En definitiva, los agentes de Rosario “vuelven a la Bolsas” y la participación institucional de los empresarios siempre es una bocanada de aire fresco para la economía.